1、权益：疫情反复和高温天气限制稳增长发力，待气温下降和疫情得到控制，稳增长发力可能进一步加速
7月金融数据在6月快速冲高之后，出现了断崖式下滑，但我们认为不应过度解读。在房地产大周期下行和“债务驱动投资”的发展模式退潮的背景下，信贷数据对经济周期的领先性意义可能逐渐消失。外生性因素又造成了短期需求不充分(不缺钱、不借钱、不花钱)，即使需求充分改善也未必拉动信贷数据，未来对经济的解读可能更多要在需求中找证据。(详见《信贷还有领先性吗？》)
8月第2周，国内新冠疫情反弹加速，新增感染(确诊+无症状-转归)回到五月中旬水平(2000例以上，上周仅700例)，截止8月14日，全国共有高风险地区608个(上周389个)，中风险地区666个(上周807个)。受疫情影响，物流运输出行数据小幅走弱，8月7-13日铁路货运发运量环比回落1.8%(上周环比回落2.4%)，高速公路货车通行数量环比回落1.6%(上周环比上升1.0%)，民航航班单日执行量11615班(上周12177班，环比下降4.6%)。今年夏季的异常高温和有序用电可能影响部分工业生产，目前影响区域主要集中在川渝地区，比去年9-10月用电紧张的情况相对缓和。
8月第2周，A股市场全线反弹，Wind全A上涨1.68%。周期股、金融股、成长股和消费股分别录得涨幅3.01%、1.73%、1.47%和0.58%。中盘股表现优于大盘股，大盘股(上证50、沪深300)和中盘股(中证500)分别上涨0.81%、0.82%和2.40%(见图1)。市场情绪较上周有所改善，大、中、小盘价值和小盘成长的拥挤度有所回升，大盘成长小幅回落，中盘成长与上周持平。
小盘成长的交易拥挤度加速上升(68%分位)，但距离7月初大盘成长的拥挤度顶部还有一些空间。中盘价值和小盘价值的拥挤度小幅回升(目前26%和36%分位)，大盘价值的拥挤度仍处在8%的低位(上周7%)。房地产担忧之下，大盘价值的超卖幅度比今年5月更严重，短期盈亏比持续处在高位。
| 图4:风格指数交易拥挤度(百分位数) |
 |
| 资料来源：WIND，天风证券研究所 |
8月第2周，北向资金周度再次由净流出转为净流入76.50亿人民币，北向情绪回温，隆基绿能、贵州茅台和伊利股份净流入规模靠前。南向资金净流入24.39亿港币，恒生指数的风险溢价略微下跌，性价比较高。
