黄金价格持续上涨的原因有哪些？

在金融市场的风云变幻中，黄金价格宛如一颗耀眼星辰，其持续上涨的走势吸引着无数投资者的目光。步入 2025 年，黄金价格更是一路高歌猛进，9 月 8 日 COMEX 黄金期货再创历史新高，盘中最高触及 3685.7 美元 / 盎司。截至当日收盘，沪金主力 2510 合约报收于 822.86 元 / 克，涨幅为 1.02% 。9 月 9 日，沪金主连交易中，最高达 835.44 元，较之前大幅上涨，当日 11:27 时，股价为 830.91 元，较前一日涨跌额达 12.96，涨跌幅 1.58% 。实物黄金市场同样热闹非凡，金店的周生生、老凤祥等品牌黄金价格在 9 月 9 日相较于前几日也有不同程度涨幅 。究竟是何种力量在背后推动黄金价格不断攀升？以下将深入剖析。​
宏观经济数据疲软，降息预期强化​
美国就业数据 “失速”，经济下行压力凸显​
本轮金价上涨的强劲 “催化剂”，首推美国宏观经济数据的显著降温，特别是就业市场的疲态尽显。刚刚公布的 8 月美国非农就业数据犹如一颗重磅炸弹，新增就业岗位仅为 2.2 万个，与市场普遍预期的 7.5 万个相比，差距甚远，甚至远低于经过修正后的 7 月份数据。与此同时，美国失业率攀升至 4.3%，达到自 2021 年以来的最高点。这一系列数据无疑是给美国经济敲响了警钟，清晰地表明劳动力市场正在 “失速”，经济下行压力陡然增大。​
疲软的就业数据为美联储在 9 月议息会议上采取降息行动营造了有利条件。市场基于此，基本已定价 9 月降息 25bp 的预期，甚至开始进一步押注降息 50bp 以及年内连续降息三次等更为激进的预期。降息预期使得美元和美债实际收益率进一步下行，而黄金作为无息资产，其持有成本与实际利率呈负相关，实际利率的下降极大地提升了持有黄金的吸引力。当美联储降息，意味着美元资产收益下降，美元指数也可能走弱，这无疑增强了黄金作为资产配置的魅力，吸引大量资金涌入黄金市场，推动价格持续上扬 。​
避险情绪高涨，资金涌入黄金市场​
担忧经济前景，资金寻求避风港​
在全球经济充满变数的当下，美国疲软的就业数据宛如多米诺骨牌的首张，引发了市场对美国经济前景的广泛担忧。企业招聘意愿下降，消费者信心受挫，在这种阴霾笼罩下，资金纷纷从风险较高的股市等资产中撤离，转而寻找更为稳妥的避风港，黄金自然而然成为首选。​
从历史经验来看，每当经济面临衰退风险，黄金价格往往会逆势上扬。例如在 2008 年全球金融危机爆发前夕，美国经济数据持续恶化，就业市场惨淡，投资者恐慌情绪蔓延，大量资金涌入黄金市场，推动黄金价格在随后几年内大幅上涨。如今的情况与之有着相似之处，市场对美国经济可能陷入滞胀甚至衰退的担忧与日俱增，这种担忧情绪如同滚雪球般越滚越大，为黄金价格的持续上涨提供了强大动力 。​
美国国内政策风险加剧不确定性​
美国国内政策环境同样充满变数，进一步加剧了市场的避险情绪。特朗普政府此前推行的关税政策被法院裁定为违法，这一裁决让后续贸易政策走向变得扑朔迷离。同时，关于美联储独立性的讨论甚嚣尘上，美国政府对美联储人事安排的干预，使得市场对未来货币政策的稳定性和可预测性产生了深深的不安。​
政策层面的不确定性使得投资者的焦虑感急剧上升，在投资决策时愈发谨慎。黄金作为传统的避险资产，其 “金融安全垫” 的属性在此时被无限放大。投资者纷纷买入黄金，试图在复杂多变的市场环境中为自己的资产保驾护航，大量资金的涌入推动黄金价格不断攀升 。​
美元走弱，支撑黄金价格​
美元与黄金的反向关系​
在金融市场中，美元和黄金的走势常常呈现出反向关系，这一关系犹如跷跷板的两端，一方上扬，另一方往往下沉。从货币属性来看，美元是全球最主要的储备货币和结算货币，而黄金作为一种具有货币属性的特殊商品，一直以来都被视为避险资产和价值储存手段。当美元表现强劲时，意味着美元的购买力增强，投资者更倾向于持有美元资产，因为美元的稳定性和流动性较高，此时黄金的吸引力相对下降，投资者会减少对黄金的需求，导致黄金价格下跌。反之，当美元走弱时，美元的购买力下降，投资者对美元的信心降低，为了保值增值，会增加对黄金的需求，从而推动黄金价格上涨 。​
当下美元疲软推动黄金上行​
近期，受到美联储降息预期等多重因素影响，美元表现持续偏弱。美联储一位理事退休，一位理事因诉讼原因离职，同时美联储主席鲍威尔任期将在明年上半年结束，美国政府迫不及待地准备向美联储安插人手，美联储的独立性受到巨大威胁，市场预计降息节奏将加快。再加上美国经济数据不佳，尤其是上周包括非农就业在内的多个数据均弱于预期，美联储主席鲍威尔也在全球央行会议上表态接受降息，9 月 17 日美联储降息预期已经接近 100%。在这一系列因素作用下，美元连续下跌，为黄金价格上涨提供了有力支撑。以近期市场数据为例，美元指数在过去一段时间内持续走低，而同期黄金价格则不断创下新高，两者走势的反向关系表现得淋漓尽致 。​
全球央行增持黄金，增强市场信心​
央行增持黄金的趋势​
近年来，全球央行增持黄金的趋势愈发明显。2025 年上半年全球央行净买入黄金 123 吨，我国央行已经连续 9 个月增持黄金。各国央行增持黄金，一方面是出于对黄金保值功能的认可，在全球经济不稳定、货币体系存在潜在风险的情况下，黄金作为一种可靠的价值储存手段，能够有效抵御风险。另一方面，央行增持黄金也向市场传递了积极信号，增强了市场对黄金的信心 。​
对市场的示范效应​
央行作为金融市场的重要参与者，其行动往往具有示范效应。当各国央行纷纷增持黄金时，普通投资者会认为黄金具有较高的投资价值和稳定性，从而跟随央行步伐买入黄金。这种示范效应如同涟漪般在市场中扩散，吸引越来越多的资金流入黄金市场，推动黄金价格持续上涨。例如，当市场得知中国央行持续增持黄金后，许多投资者对黄金的关注度大幅提升，纷纷调整投资组合，增加黄金资产的配置比例，进一步推动了黄金价格的上升 。​
黄金价格持续上涨是多种因素共同作用的结果。宏观经济数据疲软引发的降息预期、高涨的避险情绪、美元的走弱以及全球央行增持黄金等因素相互交织，共同推动黄金价格不断突破历史新高。对于投资者而言，深入理解这些因素，密切关注市场动态，才能在黄金投资领域把握机遇，实现资产的保值增值 。